Oceňovanie · vlastný model
DCF kalkulačka
Koľko má podnik hodnotu pri vašich predpokladoch? Prepočítajte voľné cash flow, odpočítajte čistý dlh a pozrite sa, ako výsledok mení rast a diskont.
Vstupy v miliónoch EUR a miliónoch akcií. Výstup je scenár, nie cieľová cena ani odporúčanie.
| Zložka | mil. € |
|---|---|
| Súčasná hodnota projekcií | 435,81 |
| Súčasná hodnota terminálu | 1 010,40 |
| Hodnota prevádzky (EV) | 1 446,21 |
| Mínus čistý dlh | 200,00 |
| Vlastný kapitál | 1 246,21 |
Terminál tvorí 69,87 % hodnoty prevádzky. Pri malom rozdiele medzi WACC a terminálnym rastom je výsledok veľmi citlivý.
Citlivosť ocenenia
Riadky: WACC; stĺpce: terminálny rast. Hodnoty v € na akciu. Pomlčka znamená neplatný predpoklad alebo nekladný vlastný kapitál.
| WACC / rast | 1,00 % | 1,50 % | 2,00 % | 2,50 % | 3,00 % |
|---|---|---|---|---|---|
| 8,00 % | 30,26 | 32,32 | 34,73 | 37,57 | 40,98 |
| 9,00 % | 25,90 | 27,40 | 29,13 | 31,11 | 33,43 |
| 10,00 % | 22,50 | 23,64 | 24,92 | 26,38 | 28,04 |
| 11,00 % | 19,79 | 20,68 | 21,66 | 22,76 | 23,99 |
| 12,00 % | 17,57 | 18,28 | 19,05 | 19,90 | 20,85 |
| Scenár | Rast FCFF | WACC | € / akcia |
|---|---|---|---|
| Opatrný | 2,00 % | 11,00 % | 18,67 |
| Základný | 5,00 % | 10,00 % | 24,92 |
| Priaznivý | 8,00 % | 9,00 % | 33,56 |
Opatrný scenár: rast −3 p. b., WACC +1 p. b.; priaznivý opačne. Pri hraniciach vstupov sa zmena obmedzí na dovolený rozsah; terminálny rast zostáva rovnaký. Scenáre nemajú priradenú pravdepodobnosť.
| Rok | FCFF (mil. €) | Diskontný faktor | Súčasná hodnota (mil. €) |
|---|---|---|---|
| 1 | 105,00 | 0,91 | 95,45 |
| 2 | 110,25 | 0,83 | 91,12 |
| 3 | 115,76 | 0,75 | 86,97 |
| 4 | 121,55 | 0,68 | 83,02 |
| 5 | 127,63 | 0,62 | 79,25 |
Ako funguje výpočet DCF
Začnite dvojročným príkladom DCF a porovnaním, ako diskontná sadzba mení dnešnú hodnotu tej istej budúcej platby.
FCFF je voľný peňažný tok dostupný veriteľom aj akcionárom. WACC je vážený náklad kapitálu. Všetky peňažné toky a čistý dlh zadávajte v miliónoch EUR, počet zriedených akcií v miliónoch. Výsledok na akciu je v EUR. Použite rovnakú menu, nominálne sadzby a konzistentné obdobie.
FCFFₜ = FCFF₀ × (1 + rast)ᵗ
PVₜ = FCFFₜ / (1 + WACC)ᵗ
Terminálₙ = FCFFₙ × (1 + g) / (WACC − g)
EV = súčet PVₜ + Terminálₙ / (1 + WACC)ⁿ
Hodnota akcie = (EV − čistý dlh) / zriedené akcie
Projekcia začína prvým budúcim rokom a predpokladá platby na konci roka. Čistý dlh je úročený dlh mínus disponibilná hotovosť; pri čistej hotovosti zadajte zápornú hodnotu. Podľa situácie upravte aj neprevádzkové aktíva, menšinové podiely a ďalšie nároky, ktoré jednoduchý model samostatne nerieši.
Modelový príklad bez prognózy
Pri FCFF 100 mil. €, raste 5 % na päť rokov, WACC 10 %, terminálnom raste 2 %, čistom dlhu 200 mil. € a 50 mil. akcií vychádza EV 1 446,21 mil. € a hodnota akcie 24,92 €. Zľava 20 % dá modelovú vstupnú cenu 19,94 €. Tieto čísla nepatria konkrétnej firme.
Kedy model nestačí
Konštantný rast je zjednodušenie. Model nepredpovedá cyklus, zmeny marží, emisie akcií ani bankroty. Nulové alebo záporné cash flow vyžadujú vlastnú viacfázovú analýzu; záporný počiatočný FCFF tu nie je podporovaný. Pri bankách a poisťovniach býva potrebný iný prístup. Sledujte najmä podiel terminálu na EV a celú maticu citlivosti.
Metodika a ďalšie kroky
Metóda vychádza z FCFF modelu Aswatha Damodarana (NYU Stern) a jeho prehľadu oceňovacích modelov. Definície vstupov sú pod každým poľom; zaokrúhľuje sa až zobrazenie.
Pripravte si finančné výkazy, prejdite základy oceňovania alebo skúste porovnanie nákladov ETF. Všetky modely nájdete v prehľade kalkulačiek.
Časté otázky
Čo je DCF a čo výsledok znamená?
Discounted cash flow prevádza budúce voľné peňažné toky na dnešnú hodnotu. Táto kalkulačka oceňuje prevádzku cez FCFF a WACC. Výsledok závisí od vašich predpokladov; nie je prognózou ani odporúčaním na nákup akcie.
Aký cash flow mám zadať?
Použite normalizovaný FCFF pre všetkých poskytovateľov kapitálu. FCFF = EBIT × (1 − sadzba dane) + odpisy − kapitálové výdavky − zmena pracovného kapitálu. Samotný prevádzkový cash flow mínus investície nemusí byť FCFF: skontrolujte účtovanie úrokov. FCFE pre akcionárov patrí do iného modelu s nákladmi vlastného kapitálu.
Prečo musí byť WACC vyšší ako terminálny rast?
Gordonov model delí budúci cash flow rozdielom WACC a rastu. Pri rovnakých sadzbách je menovateľ nulový; pri vyššom raste model nedáva ekonomicky použiteľný terminál. Ani malý kladný rozdiel nezaručuje rozumné ocenenie.
Je margin of safety ochranou pred stratou?
Nie. Ide o vami zvolenú zľavu z modelovej hodnoty. Chybné vstupy alebo zmena podnikania môžu viesť k strate aj pri nákupe pod touto cenou.